对六个 AI 模型（GPT · oops5 · Fable5 · Gemini · DeepSeek · GLM5.2）关于国产替代投资回答的整合、事实校正与量化分析
一、修了一个把图画没的 bug。02 号文件里 36 个环节 × 3 根条形，共 108 个填充块宽高全是 0——用的是行内元素 <i>，CSS 的 height:100% 对它无效，读者看到的是 108 条空轨道。现已修复，并把 4 个「全球规模无可比口径」的环节明确标出，不再画成空条。
二、七份文件改由同一份数据生成。此前同一家公司的估值在 02 / 04 / 07 各存一份、xlsx 又一份，改一处就漏三处。现在全部从 data.js 渲染，PE / PB / 市值只有一个来源（07 号的同日实测）。对账时抓到一处实错：01 号文件把沪硅产业的「PE −48.7、PB 5.16、持续亏损」错抄到了华特气体那一行——华特气体实测 PE 159.10、PB 10.58，并未亏损，已在页面上标注更正。
三、数据表有了网页版。七张表在浏览器里直接查、排序、搜索，不用先下 Excel；Excel 版仍然保留在页内下载。
四、加了六张能回答问题的图。突围地图（02）、追赶时间轴与溢价倍数散点（04）、依赖流程图（06）、利润池叠放对比（05）、新旧估值哑铃图（07）、六模型共识矩阵（01）。全部手写 SVG、零外部依赖，离线可用。
五、页面顶部只留一行提示，原来那几大块免责与修正说明整段搬到了每页页尾的「口径 · 修正 · 免责」一节，点顶部那行就能跳过去。
六、全系列统一了导航、目录、深浅色与配色，表格可排序、宽表在自己的框里横向滚动，手机与打印都做过。
此前各页的估值数据来自 5 月券商文章与 4–8 月财经报道，时点混杂且多为转述。接入金融数据接口后同日重取，发现一条核心论断方向是错的：此前写「英伟达约 45x、AMAT 约 20–25x，国产设备对海外溢价 4–8 倍」，实测英伟达 PE 仅 33.36，而 AMAT 49.35、泛林 53.23、ASML 59.16——三家设备商 PE 全部高于英伟达。设备环节真实溢价约 2.3 倍；4–8 倍集中在芯片设计与制造（寒武纪 6.25x、海光 7.35x、中芯 5.88x、长鑫 6.52x）。
另两条：中际旭创折价更深（0.47x）但按 PB/PS 是行业最贵一档（PE 排 22/98、PB 92/98、PS 88/98）——低 PE 靠 29% 净利率撑起；Synopsys 毛利率 82.6% 但营业利润率仅 10.4%，「EDA 利润率最高」只对了一半，利润池此前高估约 8 倍。还发现四家公司在亏损（摩尔线程、沐曦、华大九天、沪硅产业，合计市值 6,959 亿元）而此前完全未标注。
七份文件已全部实质更新，不只是加提示。完整修正说明见 07 号文件。不依赖估值的判断（份额、国产化率、技术代差、利润分配结构）仍然成立。
建议从这里开始。从 EDA 到人形机器人的 9 级 41 个环节，这一版画成了真正的依赖图：63 条上下游连线，点任意节点就看到它卡住了下游哪几格——点「光刻机」会亮起 18 个受影响环节。可按 AI／智能汽车／机器人链路筛选。
估值问题看这一份。31 家国产 + 9 家海外的同日实测市值、PE、PB、溢价倍数；被推翻的三条结论现在有一张哑铃图——每家一行，空心点是此前写法、实心点是实测，线段长度就是错的幅度。凡涉及具体 PE 倍数与相对估值排序，以此页为准。
六份回答合并去重后的 103 家公司清单，9 层价值链，以及上市状态的事实校正——六个模型在长鑫、摩尔线程上集体过时，沐曦则被全部遗漏。新增共识矩阵：哪一个模型提到了哪一家，一格一格摊开，不再只有一个「几分之六」。
36 个环节的全球市场规模、国产化率、技术代差；53 家重点公司的营收与全球／中国份额。新增突围地图：36 个环节压在一张散点上，左上角那一格（盘子大 × 国产化率低）就是最值钱的地方。查不到可靠数据的一律留空标「未核实」，不做推算填充。
不用下 Excel 也能查。七张表在网页上直接看：说明与方法 ／ 环节量化 ／ 公司量化 ／ 下游价值链与利润池 ／ 实测估值 2026-08-12 ／ 追赶年限 ／ 六模型共识。点表头排序、框里搜索，页内也能下载 Excel 版（公式是活的）。
30 个环节追平海外的年限估算（新增时间轴，一眼看清 2028 前能追平的是哪几格）；国产与海外对标的正面对比；估值总表；溢价倍数 × 突围度散点——看市场有没有为「真的打下来了」付钱；ETF 覆盖度与三个盲区。五张表现在都能点表头排序。
全球与中国两套可切换的价值链、利润池气泡地图（标签重叠与截断已修，加了图例，并可把全球与中国叠在同一坐标系对比）、三类生态位、AI 与自动驾驶详细展开、三年后利润分配推演。
长鑫存储是六份回答里唯一被全票提及的公司，也全部标注「未上市」——但它已于 2026-07-27 以 688825.SH 上市，募资约 666 亿创科创板最大 IPO 纪录，首日涨 465%。摩尔线程（688795）、壁仞（06082.HK）也已上市，而沐曦股份（688802）被六个模型全部遗漏，上市首日涨 692.95%。
半导体链的国产龙头对海外对标的溢价分两段：设备环节 1.8–2.5 倍（盛美 1.82x、北方华创 2.00x、中微 2.51x、拓荆 2.52x），设计与制造 5.9–7.4 倍（中芯 5.88x、寒武纪 6.25x、长鑫 6.52x、海光 7.35x）。若接受「卖铲子」逻辑，实测数据其实支持它——设备的相对估值远比设计便宜。
唯一折价的是光模块：中际旭创 PE 72.07、新易盛 55.59，而 Coherent 154.10、Lumentum 156.14，折价 0.47x 与 0.36x。原因是美国 FCC 正讨论禁止中国产光模块，其 90% 以上收入来自境外。但行业分位揭示了反面：旭创 PB 排 92/98、PS 排 88/98，属最贵一档——低 PE 是靠 29% 净利率撑起来的，一旦利润率回落，PE 会在股价不动的情况下自己变贵。
英伟达毛利率 75%、台积电 62–66%、ASML 53%，但 SK 海力士 2026Q2 营业利润率 76%。注意口径：76% 是营业利润率，英伟达的 75% 是毛利率——同口径下海力士已经反超。HBM 占其 DRAM 收入约 42%、全球份额超 70%。一个三年前被视为「周期性大宗商品」的环节，成了全链条利润率最高的位置。
美国激光雷达龙头 Luminar 已于 2025 年 12 月申请 Chapter 11 破产，禾赛全球 ADAS 主雷达 43% 第一，中国厂商合计占全球车载 80–95%。智驾芯片全阶市场地平线 31.94% 超过英伟达 29.38%——但城区 NOA 高阶市场英伟达 39.43% 反超，地平线仅 22.82%。量在国产手上，高价位利润在英伟达手上。
把 41 个环节按国产状态着色后，整张图的形状是：越往下游中国越强，越往上游中国越弱。
| 状态 | 环节数 | 典型环节 |
|---|---|---|
| 中国领先 | 7 | 激光雷达、光模块、CPO、智驾芯片（全阶）、域控制器、智能汽车、人形机器人 |
| 已突围 | 8 | 刻蚀、清洗、靶材、DRAM、NAND、传统封测、内存接口、电力与液冷 |
| 接近突围 | 9 | 晶圆代工、AI 芯片、服务器 CPU、电子特气、AI 服务器、大模型 |
| 追赶中 | 12 | 薄膜沉积、量测检测、CMP、涂胶显影、大硅片、掩膜版、网络交换、云 |
| 被卡死 | 5 | EDA、光刻机、光刻胶、HBM、CoWoS 先进封装 |
但形状背后有个冷酷的换算：激光雷达中国占全球 80–95%，全球市场 2025 年才刚破 10 亿美元；而深红那几格——AI 加速芯片约 2000 亿美元、HBM／存储约 3800 亿美元、晶圆代工约 1600 亿美元。中国赢下的每一格，规模都比输掉的那几格小一到两个数量级。用国产化率当投资标尺会系统性高估下游、低估上游，因为国产化率不含权重，而利润池含权重。